【投資理財入門】縮表是什麼？對股市有什麼影響？一文看懂聯準會操作

【本文重點段落】

縮表是什麼？為什麼要縮表？

「縮表」全名為縮減資產負債表，是央行緊縮貨幣的政策手段（縮表英文：shrink the balance sheet），目的是讓「貨幣政策回歸正常化」。此次聯準會決定要縮表，主因是自2008年金融海嘯以來，聯準會為了救市，除了透過降息的方式增進市場資金流動性外，也直接自民間大量購入中長期資產，亦即「購債」，來活絡資本市場，進而提振經濟。

而近年由於新冠肺炎疫情爆發，一度導致市場需求急凍，聯準會為了救市，除了祭出無限量化寬鬆（QE）外，同時大舉購債，讓聯準會的資產負債表來到接近9兆美元的規模，創史上最高。但也因為市場熱錢流竄，加上疫情導致供應鏈不順，以及俄烏戰爭因素干擾，使得美國通膨來到40年新高，逼得聯準會不得不祭出激進的貨幣緊縮政策，也就是縮表。

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聯準會要怎麼縮表？

寬鬆貨幣政策期間，聯準會除了不斷購債外，還會將到期債券的本金與利息「再投資」，亦即買入新債，在此情況下，資產負債表只會持續擴張。當聯準會開始縮表，就表示聯準會停止將到期債券的本金與利息所得再投入購買新債，此時聯準會的資產與負債會同時減少，而這就是聯準會回收資金的過程。

舉例來說，聯準會每月因債券到期而回收的本利為100億美元，原本會再投入債券市場，但現在直接回到聯準會，不再進入市場後，對市場而言就是少了100億美元的資金，而債券市場中也少了聯準會這個大買家，進而導致債券價格下跌，債券殖利率上升，進而影響實質利率。

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縮表對股市影響是什麼？

如前述提及，縮表導致債券殖利率上升，而聯準會同時又透過升息的手段抑制熱錢，當利率走揚，資本市場將變得更敏感，因為企業借貸成本上升，也因此企業會更加謹慎，不敢隨便借錢擴張，進而抑制過熱的經濟；而對於高成長前景、但目前沒有實際獲利的企業來說，投資這類公司變得風險更大，在投資人趨避風險的情況下，股市常會出現回檔，尤其以「本夢比」高的股票回檔最大。

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縮表對金融股影響？

縮表加上升息，促使利率上揚，有助於銀行擴大利差，獲利也可望提高，因此當聯準會縮表消息一出，股市雖然回檔，但金融股表現相對亮眼，以台灣金融股為例，許多都已較去年底時漲了40%至50%，顯見縮表對股市雖有影響，但不見得完全都是負面的。

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聯準會縮表時間

聯準會這次釋出啟動縮表之所以引發市場關注，在於和聯準會上一次在2017年啟動縮表相比，「規模更大、動作也更快」。根據目前最新的資訊，聯準會最快將在5月縮減規模約9兆美元的資產負債表，預計每月減少Fed持有公債最多600億美元以及抵押貸款證券（MBS）最多350億美元，在未來3個月或更長時間逐步實施，此次規劃縮減資產負債表的速度是上一次2017到2019年量化緊縮（quantitative tightening）的將近兩倍，因為現在的通膨率正處於40年來高點。

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